维嘉资本警惕存储“超级周期”下的潜在风险

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　　■ 谢若琳

　　自去年9月份起，存储市场迎来罕见的涨价行情。1月12日，笔者购入两根32G的DDR5（第5代双倍数据速率同步动态随机存取内存）内存条套装，价格为3099元。截至1月18日，该套装售价已经升至3699元，涨幅高达19.36%。

　　市场研究机构Counterpoint Research近期发布的报告显示，存储市场行情已经超过2018年的历史高点，供应商议价能力已达到历史最高水平，预计2026年第一季度市场价格还将上涨40%至50%，第二季度继续上涨约20%。

　　与以往由消费电子驱动的周期性复苏不同，本轮存储“超级周期”最根本的驱动力，源自数据中心扩建潮后“算力之后看存力”的逻辑。随着大模型从训练走向推理和AI智能体应用，AI基础设施产生了海量数据存储与高速访问需求，主要存储厂商将先进产能优先分配给HBM（高带宽内存）等高端产品，导致用于消费电子的DDR4、DDR5等通用内存供应严重不足。

　　一个标志性信号是，在2025年第四季度，三星电子、SK海力士、美光等三大内存供应商就已宣布，其2026年面向AI服务器的存储芯片相关产品产能“已经售罄”。

　　从产业链上下游来看，“超级周期”的影响已经显现。上游厂商短期内明显受益，全球存储巨头及部分国内产业链公司业绩大幅增长。在财报中，美光公司展望2026年第二财季时表示，预计公司营收将达187亿美元左右，毛利率进一步提升至68%。但相较之下，下游环节成本端承压，导致PC、手机等消费终端品牌纷纷上调新品售价。

　　可以说，虽然存储“超级周期”能够加速技术创新与产业升级，使得高性能闪存、冷热数据分层、绿色存储等技术快速迭代。但与此同时，泡沫也会相伴相生。市场可能出现非理性繁荣与资源错配的情况，过度炒作概念、资本扎堆短期热点、忽视底层技术可靠性等问题或逐渐浮现。

　　因此，笔者认为，面对“超级周期”，市场各方要保持理性，更要注意潜在风险。

　　一方面，需求端波动或加大。这场由AI驱动的“超级周期”，本质上对供给产生了“虹吸效应”。有限的晶圆产能被HBM等高端产品大量挤占，必然导致用于消费电子的通用型存储芯片供应减少，这将导致手机、电脑等消费电子产品价格飙升，并出现高价低配或供应短缺的情况，一定程度上抑制下游消费需求。

　　另一方面，警惕盲目扩张与技术迭代的“周期陷阱”风险。面对巨大的市场诱惑，产业扩产冲动已然显现，从国际巨头到国内厂商，均在积极布局研发、扩产计划。但参照上一轮2018年的存储“超级周期”来看，若行业因高价而陷入非理性大规模扩产竞赛，待新一代技术全面量产、供应改善后，市场很可能迅速走向供需逆转，重蹈价格转跌的覆辙。

　　毋庸置疑，存储市场“超级周期”深刻重塑了行业的产品重心、竞争格局与价值链分配。但对于相关企业而言，在仰望技术高峰、追逐产业红利的同时，更需要脚踏实地，避免因短期暴利而扭曲长期健康的产业生态。可持续的繁荣，远比一时的狂欢更为珍贵。

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